Il Comitato Federale di Mercato Aperto (FOMC) ha mantenuto il range obiettivo per il tasso dei Fed Funds tra il 4,25% e il 4,5% durante l’incontro del 18-19 marzo, come ampiamente previsto.
Jerome Powell e il comitato hanno iniziato a considerare i rischi al ribasso per l’attività economica e i rischi al rialzo per l’inflazione. Nel breve termine, la stabilità delle proiezioni, la minimizzazione dei rischi a lungo termine legati ai dazi e il messaggio costante di pazienza sono volti, implicitamente, a fornire stabilità in mezzo all’attuale turbolenza. Secondo le previsioni, il FOMC è atteso a ridurre i tassi in modo significativo nel 2026.
Le previsioni economiche del FOMC
Le preoccupazioni riguardanti l’attività economica hanno portato a una revisione al ribasso delle proiezioni di crescita del PIL per il 2025, scendendo da un +2,1% a un +1,7% anno su anno nel quarto trimestre. Questo confronto è significativo rispetto alle previsioni di BNP Paribas, che indicavano un +1,9% ridotto a +1,2%. Nel frattempo, l’aumento effettivo e previsto dei dazi ha comportato una revisione al rialzo della previsione di inflazione PCE, fissata al +2,7%, con un incremento di 0,2 punti percentuali. Una netta maggioranza dei membri del FOMC ritiene ora che i rischi per l’inflazione siano orientati al rialzo, mentre quelli per la crescita sono al ribasso. Tuttavia, le proiezioni della Summary of Economic Projections (SEP) rimangono invariate riguardo ai tagli dei tassi, con due previsti nel 2025 e due nel 2026. Powell ha spiegato che questo equilibrio è dovuto alle revisioni relative alla crescita e all’inflazione, sottolineando che l’attuale posizione è ben posizionata e che il FOMC non ha fretta di agire, consentendogli di attendere il «net-effect» delle modifiche politiche.
Un porto di stabilità
Jerome Powell ha sorpreso molti allineandosi alla visione dell’impatto «transitorio» dei dazi sull’inflazione, una posizione sostenuta dal Segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Scott Bessent. Queste osservazioni fanno parte di uno sforzo più ampio volto a rassicurare gli operatori economici e finanziari, in particolare mantenendo ancorate le aspettative di inflazione di mercato, che si sono dimostrate piuttosto stabili, a differenza di quelle delle famiglie. A questo proposito, la missione è stata raggiunta, considerando le reazioni del mercato, con il S&P 500 e i titoli del Tesoro che hanno registrato un aumento. Nonostante ciò, Donald Trump ha ribadito con forza la sua richiesta di tagli ai tassi.
Scenari futuri secondo BNP Paribas
Le previsioni di BNP Paribas non prevedono tagli nel 2025, ma un allentamento significativo nel 2026. Si prevede un aumento dell’inflazione nei prossimi trimestri, con l’indice dei prezzi al consumo (CPI) che potrebbe raggiungere un +3,7% anno su anno nel quarto trimestre del 2025, rispetto al +3,4% della previsione precedente. Questo aumento sarà guidato da un’implementazione dei dazi più rapida del previsto. Inoltre, una crescita oltre il potenziale nel 2024, stimata al +2,8%, consentirebbe di rinviare i tagli ai tassi, nonostante l’attuale rallentamento. Pertanto, il FOMC dovrebbe mantenere il tasso di politica monetaria costante per tutto il 2025. Solo un deterioramento brusco e inaspettato del mercato del lavoro potrebbe accelerare i tagli, ma questo non è né lo scenario di base della Fed né quello di BNP Paribas. Inoltre, il shock negativo dell’offerta, legato alla politica di immigrazione dell’amministrazione, contribuisce a un rischio inflazionistico al rialzo, suggerendo un abbassamento della soglia sotto la quale il ritmo delle assunzioni non agricole implica un deterioramento significativo delle condizioni lavorative, in particolare attraverso un incremento del tasso di disoccupazione. L’inizio di un allentamento dell’inflazione nel primo trimestre del 2026 potrebbe aprire la strada a un ritorno ai tagli dei tassi, con un totale di -125 punti base nell’anno.