Free Cash Flow (FCF) è una versione migliorata dell’utile netto (PAT).
Ciò che è facilmente reperibile nel rendiconto finanziario dell’azienda è PAT. Ma FCF deve essere calcolato separatamente dagli investitori.
Warren Buffett menziona il flusso di cassa libero come “reddito dei proprietari”. È stato Buffett a rendere popolare l’uso del flusso di cassa libero per l’analisi delle scorte.
A cosa serve il flusso di cassa libero? FCF viene utilizzato per calcolare il valore intrinseco di un’azienda. Il metodo utilizzato per stimare il valore intrinseco delle azioni viene eseguito utilizzando un modello finanziario denominato Discounted Cash Flow (DCF).
Nel calcolo del valore intrinseco, è essenziale una stima corretta del flusso di cassa libero. Accurata sarà la stima del flusso di cassa libero, precisa sarà il calcolo del valore intrinseco.
In questo articolo impareremo come stimare il flusso di cassa libero di un’azienda.
Calcolatrice FCF
Indice dei contenuti:
Perché stimare il flusso di cassa libero?
Ci sono casi in cui l’azienda ha segnalato un PAT positivo ma al momento del calcolo il suo FCF è risultato negativo. FCF negativo significa che il suo valore intrinseco è zero. Vediamo come FCF è derivato da PAT …
Nel calcolo del valore intrinseco, gli esperti preferiscono l’uso del flusso di cassa libero invece del PAT. Perché? Perché il flusso di cassa libero è la rappresentazione reale del profitto effettivo dei proprietari .
Chi sono i proprietari di una società quotata in borsa? Sono gli azionisti. Significa che, se tu ed io vogliamo valutare un titolo, dobbiamo conoscere il suo FCF (PAT non funzionerà).
Il diagramma di flusso sopra rappresenterà la differenza tra Net Profit (PAT) e Free Cash Flow. In termini di formula, la differenza tra PAT e Free Cash Flow è simile a questa:
Consentitemi di spiegare ciascuno degli ingredienti della formula Free Cash Flow. Ci aiuterà a vedere FCF nella sua giusta prospettiva:
1. Utile netto (PAT)
È quel reddito che l’azienda ha generato dopo aver rettificato tutte le spese. Queste spese includono l’ammortamento e l’ammortamento obbligatori, gli interessi e il pagamento dell’imposta sul reddito.
C’è una percezione generale che l’utile netto sia il profitto dei proprietari. Ma in realtà non lo è. Per continuare a gestire un’attività in modo redditizio, ci sono poche spese strategiche che devono essere contabilizzate.
L’adeguamento di tutte queste spese strategiche fornisce l’utile netto REALE (chiamato flusso di cassa libero o guadagni dei proprietari).
Qui discuteremo di più su queste spese strategiche (pagamento anticipato del debito, finanziamento di Capex e aumento del finanziamento del capitale circolante).
2. Pagamento anticipato del debito
Le aziende si indebitano per finanziare le proprie operazioni e i piani di spesa in conto capitale (CAPEX).
È nell’interesse dell’azienda mantenere i propri debiti a lungo termine entro limiti accettabili. Gli esperti di business spesso valutano molto le aziende senza debito.
Quindi, il primo uso logico di PAT sarà per abbassare i livelli di debito (se necessario).
Come sapere se un’azienda dovrebbe considerare il rimborso del debito? Lo stesso può essere giudicato guardando il loro rapporto debito / capitale proprio e il rapporto di copertura degli interessi.
3. Deprezzamento e ammortamento (D&A):
Si tratta di una spesa non monetaria riportata nel conto economico della società. Non sono spese reali ma una rettifica contabile obbligatoria secondo i GAAP.
Può anche essere inteso come un aggiustamento effettuato nella linea di attività dell’azienda per incorporare la perdita di valore di un asset fisso (come macchinari, ecc.) Nel tempo.
Poiché si tratta di una spesa non in contanti, quindi nella stima del flusso di cassa libero, possiamo aggiungere questa spesa di nuovo a PAT. Rappresenta quindi il capitale reale (denaro contante) disponibile con l’azienda per un uso successivo.
4. Variazione del capitale circolante
Conosciamo prima le componenti della formula del capitale circolante.
- Attività correnti (CA) : attività liquide totali che possono essere convertite in contanti nel prossimo anno. Un esempio di tali beni è crediti in conto, materie prime, lavori in corso, inventario prodotti finiti, passività prepagate (anticipo), contanti ecc.
- Responsabilità attuale (CL) : responsabilità totale che deve essere pagata nel prossimo anno. Un esempio di tale passività sono i debiti su conti correnti, interessi passivi, imposte sul reddito, debiti a breve termine ecc.
Capitale Circolante (WC) = CA – CL
Importanza del capitale circolante : siamo nell’anno 2020. Supponiamo che un’ipotetica società ABC abbia registrato $ 100 milioni di attività correnti (CA) nel FY2019. La società ha anche segnalato un obbligo immediato di $ 75 milioni di responsabilità corrente (CL).
Significa che sui 100 milioni di dollari disponibili, 75 milioni di dollari sono già stati prenotati per gestire le passività correnti per l’anno scorso 2019. Quindi, ciò che è disponibile per l’anno 2020 è di soli 25 milioni di dollari.
WC ($ 25 milioni) = CA ($ 100 milioni) – CL ($ 75 milioni)
Questi $ 25 milioni sono ciò che chiamiamo capitale circolante. Questo è il fondo disponibile netto generato dalle operazioni della società nell’anno 2019, che può essere utilizzato per finanziare le esigenze operative nell’anno 2020.
Supponiamo che esista un’altra ipotetica società XYZ che ha registrato $ 120 milioni di attività correnti (CA) nell’anno fiscale 2019 e $ 130 milioni di passività correnti (CL). Poiché CL è più che CA, quindi il suo capitale circolante sarà negativo.
WC (- $ 10 milioni) = CA ($ 120 milioni) – CL ($ 130 milioni)
Un capitale circolante negativo significa che nel 2019 la società non ha generato abbastanza liquidità per finanziare le sue passività correnti. Di conseguenza, per il 2020 l’azienda inizia con zero WC.
Inoltre, nel 2020 deve anche garantire attività correnti sufficienti per far fronte al deficit di passività correnti per il 2019 e per soddisfare il prossimo requisito di passività correnti per il 2020.
In che modo la variazione del WC (anno su anno) influisce sul flusso di cassa libero dell’azienda?
- Quando il cambio di WC è positivo : è un’indicazione che l’azienda vuole mantenere più liquidità per le sue prossime esigenze operative . Quindi, questo importo viene detratto dal PAT segnalato.
- Quando la variazione del WC è negativa : è un’indicazione che l’azienda vuole mantenere meno liquidità per le sue prossime esigenze operative . Quindi, questo importo viene aggiunto al PAT segnalato.
5. Nuovo debito
Per mantenere l’attività in funzione, un’azienda potrebbe ricorrere a nuovi debiti. Come farà un’azienda a sapere se ha bisogno di un nuovo debito? Osservando il suo fabbisogno di capitale attuale e a lungo termine.
Le esigenze attuali possono essere valutate osservando la loro passività attuale e le previsioni delle attività correnti. Se c’è un aumento del capitale circolante tra l’anno scorso e l’anno in corso, il requisito accresciuto deve essere compensato da PAT.
Se queste esigenze sono grandi, che non possono essere soddisfatte dall’utile netto dell’azienda (PAT), l’azienda ricorrerà a un nuovo debito per compensare il deficit.
Una società che sta realizzando un profitto netto sufficiente e sta anche raccogliendo denaro abbastanza velocemente dai suoi clienti, potrebbe non aver bisogno di nuovo debito per finanziare le sue operazioni e Capex.
6. Spese in conto capitale (CAPEX)
Capex è il denaro che un’azienda deve spendere per costruire e aggiornare la propria base di asset. In questo processo, acquistano nuove risorse per l’azienda o migliorano la capacità delle risorse esistenti.
L’acquisto di nuovi asset fa parte del loro piano di espansione. Il miglioramento delle risorse esistenti fa parte del loro piano di modernizzazione. L’espansione e la modernizzazione avvengono assumendo nuovi progetti interni.
Anche la spesa in conto capitale (CAPEX) è una spesa per l’azienda. Ma il modo in cui le Capex sono riportate nei rendiconti finanziari è diverso dalle altre spese. Normalmente, le spese sono riportate nel conto profitti e perdite dell’azienda. Ma Capex è riportato nel rendiconto finanziario dell’azienda.
Se il valore CAPEX non è riportato nel report del flusso di cassa, è anche possibile calcolare un CAPEX approssimativo dai numeri pubblicati in Conto economico e Stato patrimoniale. Possiamo usare la formula seguente per calcolare CAPEX:
Esempio: calcolo del flusso di cassa libero
In questo esempio, utilizzeremo un titolo di esempio Reliance Industries (RIL) e ne calcoleremo il flusso di cassa libero. Per prima cosa raccoglieremo i numeri dal suo rendiconto finanziario. Ho usato il database di moneycontrol per recuperare i dati per RIL.
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Conclusione
C’è un motivo per cui Warren Buffett fa riferimento al flusso di cassa libero come reddito dei proprietari . Questo è quel denaro che è il vero profitto per i proprietari dell’azienda.
Dopo aver intrapreso tutte le spese necessarie per operare e mantenere l’attività competitiva a lungo termine, ciò che rimane nelle mani dei proprietari viene chiamato flusso di cassa libero .
Ma per calcolare il valore intrinseco di un’azienda, calcolare il flusso di cassa libero di un solo anno non è sufficiente. Warren Buffett studierà almeno i dati finanziari degli ultimi 10 anni per prevedere i flussi di cassa futuri di un’azienda.
Sono sicuro che non molti hanno il tempo di scavare così a fondo nei rendiconti finanziari delle aziende. Il mio foglio di lavoro per l’analisi delle scorte può aiutarti. Stima i flussi di cassa futuri e il valore intrinseco di un’azienda sulla base dei dati degli ultimi 10 anni.
Basta copiare e incollare i dati da Internet nel foglio di lavoro e il resto viene eseguito automaticamente da esso. Provaci…
