Operazione e calcolo del valore a rischio

Se investi online o hai un portafoglio, senza dubbio hai sentito parlare del termine “valore a rischio”. Questo termine è apparso negli anni ’80, è stato creato dalla banca Bankers Trust per quanto riguarda i mercati finanziari americani ed è stato democratizzato negli anni ’90 dalla banca JP Morgancon il tuo sistema RiskMetrics. Prima di questo periodo era impossibile confrontare le diverse misure di rischio delle attività di mercato con i metodi utilizzati. Tuttavia, nel tempo, i derivati ​​si sono moltiplicati e la volatilità dei mercati finanziari è aumentata notevolmente, portando a successivi crolli del mercato azionario. Ciò ha spinto le istituzioni finanziarie a sviluppare un modello comune di indicatori di rischio. Nasce così l’indicatore di cui parleremo in questo articolo e che, a partire dagli accordi di Basilea del 1995, è diventato uno degli indicatori indispensabili della valutazione del rischio finanziario.

Cos’è il valore a rischio?

Ora ci prenderemo un momento per definire il valore a rischio in modo più specifico. Questo termine designa una perdita potenziale massima per un investitore e per una specifica attività o portafoglio di attività, che può essere ottenuta con una probabilità specifica e un orizzonte specifico. Questo è lo scenario peggiore possibile per un dato periodo e associato a un indice di fiducia. Il valore a rischio può essere interpretato come un indicatore della distribuzione dei profitti e delle perdite per un’attività o un gruppo di attività e rispetto a un periodo specifico.

Come viene valutato il valore a rischio

Per definire questa misura di rischio, devono essere presi in considerazione tre diversi elementi:

• La distribuzione dei profitti e delle perdite del portafoglio o dell’attività corrispondente in uno specifico periodo di detenzione sulla base di diversi tipi di calcoli.
• Il livello di confidenza è qui espresso da un valore compreso tra 0 e 1, che permette di determinare la probabilità di ottenere un rendimento maggiore o uguale al valore a rischio. Ad esempio, nel caso di una normale distribuzione dei profitti e delle perdite in un periodo con un valore a rischio (VAR) il cui livello di confidenza è del 95%, e per una somma di 1 milione di euro, significa che la perdita associata ha questo bene una probabilità del 95% di non superare questa somma.
• Il periodo di possesso dell’attività o del portafoglio di attività consente di rettificare il calcolo del valore a rischio tenendo conto della composizione dei rendimenti. In questo caso, va notato che, sebbene il periodo di possesso di un’attività varia da un investitore all’altro, le autorità di regolamentazione dei mercati finanziari richiedono orizzonti comuni nell’ambito dei processi di calcolo del VAR.

Per valutare il valore a rischio è inoltre necessario basarsi su tre ipotesi principali. Il primo è la normalità della distribuzione dei profitti e delle perdite, integrando il fatto che si considera che l’evoluzione del prezzo di uno strumento finanziario segue una distribuzione log-normale. Una seconda ipotesi ha a che fare con la relazione tra un valore a rischio a N giorni e un valore a rischio a 1 giorno, poiché in questo caso il VAR a N giorni è considerato equivalente alla radice quadrata di N moltiplicata per il VAR a a giorno. Per quanto riguarda l’ultima ipotesi, ha a che fare con il rendimento medio di un’attività finanziaria considerata nulla nel periodo corrispondente.

Metodi di calcolo più comuni per il valore a rischio

Come abbiamo visto sopra, il calcolo del VAR dipende in larga misura dalla stima della distribuzione delle perdite. Per fare ciò, ci sono due metodi. Il più vecchio consiste nell’utilizzare solo il valore della posizione in passato. Se si tratta di un portafoglio di attività, ne ricostituiremo il valore passato dai diversi prezzi delle attività della sua attuale composizione. Una volta determinati i fattori di rischio, utilizzeremo la cronologia dei dati per scontare un importo corrispondente alle perdite. Con questo metodo utilizziamo quindi pochi calcoli e tecniche. Inoltre, questo metodo di valutazione del VAR non richiede alcuna ipotesi preventiva riguardo alla forma di questa distribuzione. Tuttavia, il fatto che questo metodo sia così semplice presenta anche alcuni inconvenienti. Per esempio, È necessario che la storia sia sufficientemente ampia rispetto all’orizzonte del VAR e al suo livello di fiducia, ma non deve essere neanche troppo ampia, poiché dobbiamo essere sicuri che la legge della probabilità non si sia evoluta troppo in questo periodo. Un altro svantaggio di questo metodo è che non funziona per i prodotti derivati. Tuttavia, esiste un altro metodo comune per il calcolo del VAR, che è il metodo analitico o parametrico. Questo si basa su calcoli statistici e consiste nella definizione di una formula che rappresenta profitti e perdite. Questo secondo metodo si basa su diverse ipotesi, ad esempio sul fatto che le variazioni dei fattori di rischio seguono la distribuzione normale, che la relazione tra le variazioni dei valori di portafoglio e le variazioni dei valori di mercato è lineare e che i prodotti derivati ​​sono lineari e gli obblighi possono essere ridotti a pay-off lineari.

Perché è interessante conoscere il valore a rischio ea chi è rivolto questo indicatore?

Ora saremo interessati all’uso specifico dell’indicatore del valore a rischio e alle persone o istituzioni a cui è destinato. In realtà, il VAR è utilizzato soprattutto dalle banche, ed è rivolto sia ai professionisti del mercato che agli operatori di mercato, gestori di fondi privati ​​o gestori di fondi istituzionali, gestori del rischio, responsabili della gestione del rischio e controllo della gestione del rischio, nonché contabili e clienti istituzionali.

Limiti e svantaggi del valore a rischio come indicatore

Come abbiamo appena visto in questo articolo, il valore a rischio rappresenta, in un certo senso, la massima perdita potenziale di un’attività per un dato periodo. Tuttavia, abbiamo anche potuto verificare che la loro valutazione si basa quasi sempre su elementi imprecisi che possono influenzare direttamente il risultato ottenuto.

• Pertanto, il primo inconveniente di questo metodo di valutazione del rischio è l’assunzione della normalità delle variazioni di prezzo dei diversi asset. Sappiamo, ad esempio, che le grandi variazioni di mercato sono spesso sottovalutate dalla normale distribuzione.
• Un altro importante inconveniente del valore a rischio come indicatore è il fatto che il risultato ottenuto per anticipare l’evoluzione del prezzo di un asset in un futuro più o meno prossimo è definito da un’analisi del suo passato. Di conseguenza, il risultato è inaffidabile.
• Sappiamo anche che il valore a rischio necessita necessariamente di un orizzonte fisso. Ciò significa che bisogna considerare che il mercato è liquido e che le posizioni possono essere tagliate al raggiungimento di questo preciso orizzonte, cosa che non sempre si può fare.
• Infine, un altro importante svantaggio del valore a rischio è il fatto che la sua stima si basa su un gran numero di approssimazioni e simulazioni. Sebbene la tecnologia si sia evoluta molto e gli algoritmi utilizzati migliorino sempre di più, questi elementi sono ancora approssimazioni e in nessun caso si tratta di dati specifici o stabili.

I limiti di valore a rischio che abbiamo appena evidenziato hanno portato alla definizione di ulteriori metodi di controllo come il backtesting e lo stresstesting, ormai diventati obbligatori, per verificare i risultati di questo indicatore. Il backtesting viene utilizzato specificamente per determinare il numero di volte in cui la perdita effettiva ottenuta ha superato la valutazione determinata dal VAR. Quando questo numero è alto, è necessario rivedere il metodo di calcolo utilizzato. Lo stress test è un altro metodo di convalida del VAR lanciato dal comitato di Basilea. Questi test imposti funzionano sottoponendo i portafogli di asset a condizioni di mercato estreme per osservare il loro comportamento contro scenari estremamente negativi. Tuttavia, sebbene il valore a rischio presenti alcune carenze che ti abbiamo appena spiegato, è comunque uno strumento di valutazione interessante per la gestione del rischio, in quanto fornisce una misura quantitativa di questo rischio. Pertanto, dovresti tenere in considerazione questo indicatore quando speculi su un asset o un portafoglio di asset, ma dovresti anche utilizzare altri metodi di valutazione del rischio in parallelo e inserire i tuoi ordini stop ai livelli appropriati.