Azioni di valore o titoli di crescita? È un dibattito vecchio di decenni quello che gli investitori hanno avuto dagli albori dei mercati finanziari.
Ma, negli ultimi dieci anni, questo dibattito è diventato significativamente unilaterale .
Cioè, le azioni di crescita hanno assolutamente schiacciato le azioni di valore negli ultimi 10 anni .
In questo arco di tempo , il Vanguard Growth ETF (NYSEARCA: VUG ) è aumentato del 311% in valore, contro un semplice guadagno del 126% per il Vanguard Value ETF (NYSEARCA: VTV ).
Forse ancora più importante, i titoli growth hanno sovraperformato i titoli value in ogni singolo anno dal 2011 , ad eccezione di un anno (2016). L’anno successivo (2017), i titoli growth hanno più che compensato sovraperformando i titoli value dell’11,9% record.
Mai prima d’ora i titoli growth hanno sovraperformato in modo così consistente e significativo i titoli value.
Naturalmente, questo fa sorgere la domanda, perché? Cosa è cambiato nell’ultimo decennio che ha portato a una corsa senza precedenti da parte dei titoli growth?
Una cosa: il costo dell’equità .
Che cosa significa тАCost of Equityт
Molti lettori potrebbero non sapere qual è il costo dell’equità e quelli di voi che lo sanno, beh, probabilmente non dedicherete molto tempo a pensarci.
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Ma non fare errori. Il costo dell’equità è il numero più importante per gli investitori in iper crescita.
Allora, qual è esattamente il costo dell’equità?
Il costo dell’equità assume molte definizioni. Ma rispetto a questa discussione, il costo dell’equità indossa il cappello di тАЬ il tasso di rendimento richiesto su un investimento in azioni. тАЭ
È fondamentalmente il tasso di rendimento annuo che richiederesti come investitore per essere investito in un’azione. Ci sono molte put and take per arrivare a quel tasso di rendimento richiesto, ma secondo il Capital Asset Pricing Model, può essere calcolato come segue: Costo del capitale = Tasso privo di rischio + Premio per il rischio azionario.
Dove il tasso privo di rischio è un proxy del rendimento che potresti ottenere investendo in uno strumento privo di rischio тАУ come una nota del tesoro тАУ e l’Equity Risk Premium è il rendimento aggiuntivo richiesto per assumerti il rischio di investire in un’azione (non è garantito che salga).
Il costo dell’equità, quindi, oscilla con i tassi di interesse e la salute economica percepita .
Quando i tassi di interesse sono alti e la salute economica percepita è bassa, il tasso privo di rischio è alto e il premio per il rischio azionario è alto, il che si traduce in un elevato costo del capitale proprio.
D’altro canto, quando i tassi di interesse sono bassi e la salute economica percepita è alta, il tasso privo di rischio è basso e il premio per il rischio azionario è basso, il che si traduce in un basso costo del capitale.
Perché il costo dell’equità è importante per le azioni in crescita
Ora, perché è importante tutto questo gergo di Finance 101? Perché il costo dell’equità determina i prezzi delle azioni.
Il calcolo è un po ‘complesso e richiede una discussione sui tassi di sconto, sul valore attuale netto e sui modelli di flussi di cassa scontati. Ma, ad un livello elevato, il concetto è abbastanza semplice da comprendere senza quella discussione.
Quando il costo dell’equità è alto, il presente ha più valore del futuro , perché il futuro viene scontato a un tasso elevato. Pertanto, le azioni di valore тАУ che hanno più valore presente rispetto a valore futuro тАУ sovraperformano.
Quando il costo dell’equità è basso, il futuro ha più valore del presente , perché il futuro viene scontato a un tasso basso. Pertanto, i titoli growth тАУ che traggono la maggior parte del loro valore dalle aspettative future di crescita тАУ sovraperformano.
E così torniamo al punto di partenza per rispondere alla nostra domanda: perché i titoli growth hanno sovraperformato i titoli value in un modo senza precedenti nel corso degli anni 2010?
Perché il costo dell’equità è stato basso senza precedenti .
In risposta alla crisi finanziaria del 2008, la Federal Reserve statunitense ha ridotto i tassi di interesse a zero, provocando un crollo del tasso privo di rischio. Nel frattempo, in questo contesto di tasso zero, l’economia statunitense è andata avanti, lentamente ma inesorabilmente, determinando un premio per il rischio azionario da basso a normale.
Il risultato? Un costo del capitale proprio da record.
Nel corso della storia moderna, il costo dell’equità degli Stati Uniti è normalmente oscillato di poco sopra il 10%, secondo varie stime. Secondo Duff & Phelps, il costo dell’equità è stato inferiore alla media del 10% da gennaio 2012 тАУ e attualmente si trova intorno ai minimi record dell’8% .
Ciò significa sostanzialmente che, per decenni, gli investitori hanno scontato i rendimenti futuri e le aspettative di crescita del 10% all’anno. Ora, stanno scontando la crescita futura solo dell’8% all’anno.
Ciò ha determinato negli ultimi 10 anni il predominio sbilenco dei titoli growth rispetto ai titoli value.
E la realtà è che fintanto che il costo dell’equità rimane basso, i titoli growth continueranno a stravolgere i titoli value .
Risultato finale delle azioni in crescita rispetto alle azioni value
Fortunatamente per gli investitori in iper crescita, il costo del capitale dovrebbe rimanere basso per il prossimo futuro.
La Fed si è essenzialmente impegnata a zero tassi di interesse per i prossimi tre anni per aiutare a stimolare una ripresa economica, mentre quella ripresa economica sta procedendo abbastanza bene e dovrebbe ottenere un grande impulso nel 2021-22 dalla distribuzione del vaccino Covid-19.
Il risultato? Un’economia di Riccioli d’oro con tassi bassi e una buona crescita. Ciò significa un basso tasso privo di rischio, un basso premio per il rischio azionario e un costo del capitale che continua a oscillare nell’intervallo dell’8%.
Fintanto che quel numero rimane nella fascia dell’8%, i titoli growth continueranno a sovraperformare.
Quindi dimentica gli oppositori che picchiano sul tavolo per un’inversione di valore delle azioni. Sono anni che stanno battendo sul tavolo per questo. E, per quanto lo siano stati in passato, continueranno a sbagliarsi.
Perché, in fin dei conti, tutto ciò che conta nel dibattito tra titoli growth e titoli value è il costo dell’equità.
Con il Cost of Equity destinato a rimanere più basso più a lungo, i titoli di crescita sono destinati a continuare a rubare la scena a Wall Street.
Alla data di pubblicazione, Luke Lango non aveva (né direttamente né indirettamente) alcuna posizione nei titoli citati in questo articolo.
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