Tra tutti i metodi di valutazione, la valutazione delle società in base al metodo del costo di riproduzione è la più comprensibile.
La valutazione di un’azienda è forse l’aspetto più critico dell’investimento di valore.
Gli investitori di valore tendono a valutare la società in modo più accurato rispetto alle loro controparti inesperte.
Per valutare una società è necessario scavare in profondità nei loro bilanci, conti profitti e perdite e rendiconti dei flussi di cassa.
Vediamo come possiamo valutare un’azienda utilizzando questi report finanziari. La valutazione di un’azienda deve iniziare dal bilancio stesso.
Ci sono molti approcci alla valutazione delle aziende.
Un’azienda può essere facilmente valutata in base al suo patrimonio netto.
Il patrimonio netto è pari al capitale sociale + Riserve.
La logica di valutazione di un’azienda in termini di patrimonio netto si basa sulla formula che dice che il totale attivo è uguale alla responsabilità totale.
Asset totale = responsabilità totale
Qui, il totale delle passività = patrimonio netto + debito totale .
Nel caso in cui l’attività totale di un’azienda venga venduta e il fondo generato viene utilizzato per estinguere tutto il debito.
Quindi ciò che rimarrà in equilibrio è uguale al patrimonio netto dell’azienda.
Questo fondo rimanente sarà il denaro degli azionisti.
Ma la vera valutazione di una società non può essere limitata al solo patrimonio netto visibile.
Molti esperti ritengono che questo modo di valutare un’azienda sia troppo generalizzato.
Molti aspetti importanti del vero valore delle aziende mancano in questo approccio.
Quindi le aziende devono essere valutate in modo più approfondito.
Vediamo quindi un approccio logico che getterà chiaramente le basi di come un’azienda può essere valutata accuratamente dal suo bilancio.
Indice dei contenuti:
Metodo del costo di riproduzione
La logica è questa, supponiamo di voler acquistare una società totale chiamata Reliance Industries Ltd (RIL).
Prima di contattare il signor Mukesh Ambani (presidente) e presentare la tua offerta per Reliance Industries, devi fare i compiti.
Quali saranno quei compiti?
Quei compiti saranno così.
Dovrai prima rispondere a una piccola domanda a te stesso.
“Se invece di acquistare Reliance Industries, cosa succede se provi a costruire da zero un’azienda simile di dimensioni simili?”
Quale sarà il costo necessario per costruire un’azienda parallela forte quanto Reliance Industries?
Questo tipo di approccio dà un’idea molto realistica di quale sia il valore reale di Reliance Industries.
Ci sono alcune domande importanti a cui dovrai rispondere qui. Vediamoli tutti uno per uno.
Quello che stiamo cercando di fare qui è costruire da zero un’azienda come Reliance Industries.
#Step A – Stimare il costo della costruzione delle attività correnti
A1. Riserve di cassa di Reliance Industries:
= Rs.1,754 Crore
A2. Investimenti di Reliance Industries:
= Rs. 51.906 Crore (attuale) + Rs. 140.544 (non correnti).
A3. Crediti verso clienti di Reliance Industries:
= Rs. 5.472 Crore
A4. Inventari di Reliance Industries:
= Rs. 34,018 Crore
A5. Prestiti e anticipi pagati da Reliance Industries:
= Rs. 8.272 Crore (a breve termine) + Rs.10.418 (a lungo termine).
Totale di A (A1 + A2 + A3 + A4 + A5) = Rs. 252.384 crore
#Step B – Stima dei costi di costruzione di altri asset
Una volta che hai finito con le attività correnti, la prossima valutazione dovrebbe essere fatta per le immobilizzazioni e altri tipi di attività.
Per costruire un’azienda grande quanto RIL, è necessario disporre di un impianto di produzione simile, spazi per uffici, altre proprietà immobiliari, beni vari e manodopera.
Nessuna azienda può funzionare senza questi prerequisiti essenziali.
B1. Costo di acquisizione dei beni comprensivo dell’ammortamento (blocco lordo)
= Rs. 258, 029 Crore
B2. Costo per costruire un’immagine di marca come Reliance Industries (beni immateriali)
= Rs. 16.248 Crore
Totale di B (B1 + B2) = Rs. 274,277 crore
#Step C – Stima il costo dello sviluppo del prodotto e della manodopera
Un’azienda può disporre delle infrastrutture / strutture di produzione necessarie, ma per mantenere il vantaggio competitivo è essenziale disporre del lavoro di ricerca e sviluppo necessario.
Un’azienda come RIL spende ragionevolmente bene per la sua ricerca e sviluppo e per i test.
È anche essenziale assumere le persone giuste per gestire l’attività.
A partire dai capi superiori, ai manager, ai lavoratori qualificati e non, ai lavori in appalto, ecc., Ogni ente deve essere assunto.
C1. Costo di ricerca e sviluppo e impianto di test
= Rs. 1.448 Crore all’anno X 5 anni = Rs.7.240
C2. Costo per l’assunzione di dipendenti competenti
= Rs. 4.434 Crore X 1,2 volte = Rs. 5.320
Totale di C (C1 + C2) = Rs. 12.560 crore
#Step D – Stima il costo della creazione della base clienti
D1. Costo della costruzione della relazione con il cliente
RIL è una società che ha iniziato la sua attività nel 1999. Così come oggi, è già un’azienda di 18 anni.
In questi giorni ha sviluppato una propria catena del valore.
Una componente molto importante della catena del valore sono i CLIENTI stessi che acquistano i prodotti finali di RIL.
Per replicare lo stesso tipo di base di clienti, la nuova società deve spendere qualche soldo.
Presumo che ci vorranno quasi 3 anni per costruire lo stesso tipo di base di clienti di RIL.
Al momento, RIL sta spendendo vicino a Rs.8,436 crore come spese di vendita e distribuzione all’anno.
= Exp di vendita e distribuzione: Rs.8,436 Crore X 3 anni = Rs. 25,308 Crore
#Step E – Trova il debito totale dell’azienda
Quasi tutte le imprese hanno bisogno di debiti per finanziare le proprie operazioni. RIL ha anche un livello di debito totale di circa Rs.1 crore lakh.
Un debito è considerato una passività dell’azienda.
Quindi diminuisce l’efficacia degli asset aziendali.
Come una normale comprensione delle voci elencate nel bilancio, la valutazione stimata della società meno il suo debito totale darà la vera valutazione della società.
Ma qui non si eseguono calcoli secondo i normali principi contabili.
Invece stiamo sommando i numeri per capire qual è la valutazione di società come RIL.
Vedremo nel passaggio F, come il valore del debito totale aiuta nel nostro calcolo di valutazione della società.
Debito totale acquisito dalla società = Rs. 105,827 Crore
#Step F – Calcola il valore netto dell’azienda in base al metodo del costo di riproduzione
Ora, il nostro obiettivo era stimare un costo per costruire da zero un’azienda come RIL.
A tal fine, dovremo provvedere a quanto segue:
- infrastrutture (impianti, macchine, manodopera),
- predisporre capitale liquido (contanti, ecc.),
- raccogliere know-how sul prodotto e
- costruire una base di clienti.
Per organizzare tutti questi, il costo stimato in questione sarà A + B + C + D.
Ma una parte di questo finanziamento può essere generata anche dal finanziamento del debito.
Significa che se si può dimostrare alle banche che stanno già investendo un importo di A + B + C + D per costruire una società come RIL, la banca le prenderà facilmente in prestito dei soldi come prestito di capitale.
Quindi il fondo come è, il finanziamento necessario per costruire RIL da zero è il seguente
Valore netto totale = (A + B + C + D) – E = (252.384 + 274.277 + 12.560 + 25.308) – 105.827 = Rs. 458,702 Crore .
#Step F – Confronta il valore netto con la capitalizzazione di mercato
Capitalizzazione di mercato di RIL:
= Rs.552.291,5 Crore.
Valore contabile di RIL:
= Rs.288.310 Crore
Valore netto calcolato dell’azienda:
= Rs.458,702 Crore.
Questa analisi stima che l’attuale valutazione di mercato di RIL sia superiore del 20% rispetto al suo prezzo equo (valore netto).
Un’altra ipotesi che si può trarre qui è che il valore netto dell’azienda (Rs. 458K Crore) rappresenta quasi l’80% della valutazione totale di mercato di RIL (Rs.552K Crore).
Cosa significa?
Significa che la valutazione di mercato è abbastanza ben supportata dal valore netto dell’azienda.
Se confrontiamo la capitalizzazione di mercato con il valore contabile di RIL (Rs. 288K Crore), possiamo vedere che il valore contabile rappresenta quasi il 52% della sua capitalizzazione di mercato.
Ancora una volta, significa che anche in termini di valore contabile, la valutazione di mercato è ben supportata.
Quindi ora, se possiamo rispondere al motivo per cui il mercato ha valutato il titolo del 20% in più rispetto alla sua attuale valutazione netta, possiamo dire di aver svolto bene il nostro compito.
Questo premio che il mercato sta pagando a RIL è probabilmente dovuto alle sue prospettive di crescita futura, all’indice di redditività e alla popolarità.
Negli ultimi 5 anni, RIL è stata in grado di aumentare il suo dividendo per azione del 4,1% annuo.
Negli ultimi 5 anni, RIL è riuscita a far crescere il suo utile per azione dell’8,24% annuo.
Il rendimento attuale del capitale proprio (ROE) di RIl è del 10,89% annuo.
RIL è anche il titolo principale nel mercato azionario indiano in termini di capitalizzazione di mercato.
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