Nel webinar del Daily Market Commentary di oggi , abbiamo avuto diverse domande sul calo delle azioni brasiliane, come Petrobras ( PBR ), e la valuta brasiliana, il real. Il real è sceso di quasi il 20% rispetto al dollaro da gennaio, il che non è così negativo come un calo durante il mercato orso 2015, ma è ancora preoccupante.
I mercati emergenti sono spesso un indicatore principale
Abbiamo a cuore la performance delle valute e delle azioni dei mercati emergenti (ME) perché spesso fungono da indicatore precoce di rischi di mercato più ampi. Cali diffusi nelle valute emergenti, tra cui real, lira turca e yuan cinese, hanno preceduto gli shock ribassisti che il mercato ha subito nell’ultima metà del 2015. La connessione tra valute emergenti, azioni ed economia statunitense potrebbe non essere ovvia all’inizio, ma lo è importante.
Quando il dollaro USA (USD) aumenta di valore, gli investitori internazionali sono spesso attratti dalle attività in USD, comprese le obbligazioni e le azioni disponibili sulle borse statunitensi. Il flusso di capitali dalle economie emergenti alle attività in USD significa che quelle valute vengono vendute e l’USD viene acquistato. A parità di condizioni, ciò abbasserà il valore della valuta dei mercati emergenti che può innescare un ciclo di feedback di vendita. Le politiche fiscali e monetarie inadeguate in molte economie emergenti hanno aggravato questo problema.
Man mano che il valore della valuta emergente diminuisce, le importazioni diventano più costose, i tassi di interesse aumentano e l’inflazione può accelerare all’interno dell’economia emergente. Lo scenario peggiore si traduce in una rivalutazione della valuta. In effetti, il “reale” è il successore di una valuta più vecchia quando il Brasile ha dovuto ridenominarsi nel 1994. Questo ha il potenziale per essere un grosso problema per i mercati emergenti e può riversarsi nelle economie sviluppate come gli Stati Uniti e l’Unione Europea.
Una certa scala è importante per comprendere i motivi per cui questa è una preoccupazione per gli investitori. La seconda, la settima, la nona, l’undicesima e la diciottesima più grande economia del mondo sono tutte EM. Possono essere “emergenti” ma messi insieme sono molto più grandi degli Stati Uniti
Finora quest’anno, le banche centrali in Turchia, Russia, Argentina e India sono intervenute per arrestare il calo dei valori valutari con un discreto successo. Il costo per farlo è aumentare i tassi di interesse (il tasso di interesse di riferimento dell’Argentina è del 40%), il che può portare alla stagflazione. Il Brasile si è rivolto all’FMI per chiedere aiuto, che venerdì ha contribuito a un miglioramento del 5% del valore del real.
La vera mossa di venerdì è un buon segno, ma il rally può durare? La lotta contro l’inflazione e il calo dei valori delle attività nei mercati emergenti probabilmente non è ancora stata sconfitta, ma potrebbe essere abbastanza presto per l’FMI e i mercati sviluppati per evitare una crisi se agiscono rapidamente. La linea di fondo è che, sebbene i problemi dei mercati emergenti non sembrino ancora danneggiare l’economia globale più ampia, vale la pena guardare per evitare un’altra perturbazione in stile 2015.
