Un’obbligazione sovrana è un titolo di debito emesso da un governo nazionale. Le obbligazioni sovrane possono essere denominate in una valuta estera o nella valuta domestica del governo; la capacità di emettere obbligazioni denominate in valuta domestica tende a essere un lusso di cui la maggior parte dei governi non gode: meno stabile è una denominazione di valuta, maggiore è il rischio che affronta l’obbligazionista.
Abbattere il debito sovrano
Il governo di un paese con un’economia instabile tende a denominare le proprie obbligazioni nella valuta di un paese con un’economia stabile. A causa del rischio di insolvenza , le obbligazioni sovrane tendono ad essere offerte con uno sconto .
Il rischio di insolvenza di un’obbligazione sovrana è valutato dai mercati del debito internazionale e rappresentato dal rendimento offerto dall’obbligazione. Gli obbligazionisti chiedono rendimenti più elevati da obbligazioni più rischiose. Per illustrare, al 24 maggio 2016, i titoli di stato a 10 anni emessi dal governo canadese offrono un rendimento dell’1,34%, mentre i titoli di stato a 10 anni emessi dal governo brasiliano offrono un rendimento del 12,84%. Questo differenziale di 1150 punti base rappresenta la posizione finanziaria di entrambi i governi ed è indicativo della favorevole credibilità di cui gode il governo canadese.
Obbligazioni sovrane denominate in valute estere
A partire dal 2014, l’anno più recente in cui sono disponibili tali dati, il debito denominato nelle cinque valute mondiali più significative, il dollaro USA, la sterlina britannica, l’euro, il franco svizzero e lo yen giapponese, ha rappresentato il 97% di tutto il debito emissione, ma questi paesi hanno emesso solo l’83% di questo debito. La realtà è che i paesi meno sviluppati hanno difficoltà a emettere obbligazioni sovrane denominate nella loro valuta, e quindi devono assumere debito denominato in una valuta estera.
Ciò è dovuto a diverse ragioni. In primo luogo, gli investitori considerano i paesi più poveri governati da governi meno trasparenti che sono più suscettibili alla corruzione, aumentando la probabilità che i prestiti e gli investimenti governativi vengano incanalati in aree improduttive. In secondo luogo, i paesi più poveri tendono a soffrire di instabilità, che porta a tassi di inflazione più elevati, che intaccano i tassi di rendimento reali ricevuti dagli investitori.
Pertanto, i paesi meno sviluppati sono costretti a contrarre prestiti in valuta estera, minacciando ulteriormente la loro situazione economica esponendoli a fluttuazioni valutarie che possono rendere i loro costi di prestito più costosi. Ad esempio, supponiamo che il governo indonesiano emetta obbligazioni denominate in yen per raccogliere capitali. Se il tasso di interesse che accetta di prendere in prestito è del 5%, ma per tutta la scadenza delle obbligazioni, la rupia indonesiana si deprezza del 10% rispetto allo yen. Quindi, il tasso di interesse reale che il governo indonesiano deve pagare sotto forma di pagamento del capitale e degli interessi è del 15%, supponendo che le sue operazioni commerciali siano condotte in rupie.
